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Das Term-Sheet
Warum ein Term-Sheet bei der Investition in ein Start-Up wichtig ist
Die Investition in ein Start-Up kann einen komplexen Vorgang darstellen, bei dem es wichtig ist, alle Risikofaktoren abzuwägen und die Investition sicher zu gestalten. Die Interessen des Investors und die des Start-Ups sollen in angemessenem Ausgleich berücksichtigt werden, sodass es sinnvoll ist, vor dem Beginn der Verhandlungen des Beteiligungsvertrags Rahmenbedingungen der Investition zu formulieren und zu vereinbaren.
Als eine solche Rahmenvereinbarung kann ein sog. Term-Sheet herangezogen werden. Was ein solches Term-Sheet ausmacht, wozu es genau dient und welchen Inhalt ein aussagekräftiges Term-Sheet haben sollte, soll in diesem Artikel erläutert werden.
Was ist ein Term-Sheet und wozu wird es benötigt?
Das Term-Sheet stellt einen zentralen Bestandteil des Ablaufs einer Investition in ein Start-Up dar und ist eine zwischen dem Start-Up und dem Investor getroffene Rahmenvereinbarung, die der Investition und ihren vorausgehenden Verhandlungen zugrunde gelegt wird.
Das Term-Sheet ist somit ein Grundlagenpapier, welches die wichtigsten Eckpunkte einer geplanten Investition, wichtige Bedingungen, künftige Konditionen und Vorstellungen der Parteien beinhaltet und als verbindliche Grundlage für die Gestaltung des zukünftigen Beteiligungsvertrags dient. Das Term-Sheet dient damit den Parteien zur Planungssicherheit und bewirkt, dass die Vertragsverhandlungen und Gespräche der Parteien nach den hier beschriebenen Bedingungen und Grundsätzen ablaufen. Obwohl das Term-Sheet keine rechtliche Verpflichtung der Parteien zum Abschluss eines Beteiligungsvertrags darstellt, sind die formulierten Klauseln und Grundsätze aus dem Term-Sheet verbindlich.
Durch das Term-Sheet erhalten die Parteien der geplanten Investition einen strukturierten Überblick über den gewünschten Ablauf der Investition und über eine etwaige zeitliche Planung. Es dient der ersten Fixierung von Klauseln, Regeln und Bedingungen und soll langwierige Vertragsverhandlungen beschleunigen.
Was kann und sollte in einem Term-Sheet geregelt werden?
Ein Term-Sheet hat grundsätzlich keine inhaltlichen Grenzen, sodass die Parteien erst einmal frei sind, was den Inhalt angeht. Es kann daher von Vorstellungen und Wünschen der Investition, über den Ablauf der Investition bis hin zum Ausstieg des Investors alles geregelt werden. Sämtliche für die Parteien wesentlichen Punkte können somit in das Term-Sheet aufgenommen werden.
Was ein Term-Sheet aber immer beinhalten sollte, ist der zeitliche Ablauf der geplanten Verhandlungen der Investition, die Finanzierungs- und Beteiligungshöhe des Kapitalgebers, die Verwendung der Mittel, Garantien für den Investor, die Bewertungsmethode des Start-Ups, eine Klausel zum Exit aus dem Investment und eine Vereinbarung zur Vertraulichkeit.
Ein gutes Term-Sheet zeichnet sich durch eine konkrete und gebündelte Regelung der wichtigsten Eckpunkte der geplanten Investition aus. Es sollte zwar alles Nötige prägnant geregelt werden, das Dokument sollte aber nicht „überladen“ werden.
Die Bewertung des Start-Ups als zentrale Frage
Die Bewertung des Start-Ups stellt einen der Hauptpunkte dar, der in einem Term-Sheet verhandelt werden muss. Denn die Bewertung ist die Grundlage dafür, in welcher Höhe sich der Investor beteiligen wird. Je höher ein Unternehmen bewertet wird, desto weniger verringert sich die Beteiligungsquote der Gründer für eine bestimmte Investitionssumme.
Da ein Start-Up meist noch nicht über viele belastbare Finanzdaten verfügt, basiert die Bewertung eines Start-Ups vor allem auf künftigen, prognostizierten Entwicklungen und auf der potenziellen Nachfrage nach dem Produkt des Start-Ups auf dem Markt. Für eine solche Prognose ist es zum Beispiel ausschlaggebend, ob es viele Konkurrenzunternehmen gibt, die ähnliche Produkte entwickeln, ob das Produkt voraussichtlich eine Vielzahl von Kunden ansprechen wird und wie die allgemeine, künftige Wirtschaftslage generell eingeschätzt wird.
Gerne beraten und unterstützen wir Sie mit unserer Expertise bei der Planung und Erstellung eines solchen Term-Sheets.
